返回蓝鲸财经
添加收藏
微信分享
微博分享
一派青山景色幽,帝龙韭菜聚力收
摘要

自2008年上市以来直至2017年,聚力文化累计盈利才14亿元。2018年一年的亏损就把十年成果全部给吞噬了,还倒亏了15亿!

投稿来源:市值风云

浙江聚力文化发展股份有限公司(002247,SZ)(以下简称“聚力文化”或公司),前身为帝龙新材,于2008年6月登陆深交所中小板。

2016年通过重大资产重组注入移动游戏新兴行业资产后,帝龙新材更名为帝龙文化;2017年开始,公司主业逐步向文化产业倾斜,因此又更名为聚力文化。

聚力文化本是一家建筑装饰纸制造商,通过非相关多元化并购后,目前业务变成建筑装饰行业、游戏行业及影视行业。

上市以来,公司前期业绩看起来稳步上升,但2018年恰逢A股史无前例的集体财务大洗澡群P狂欢,公司于是也不打算憋着了,非常出色地表现出了自己合群的性格特征,兴高采烈地宽衣解带,毫无羞耻地展露了自己的“稳步上升”的业绩的庐山真面目:

2018年计提商誉减值准备29.65亿元,净利润亏损29亿元,扣非净利润亏损29.31亿元,可以看出2018年亏损最直接的原因就是商誉减值。

事实上,自2008年上市以来直至2017年,公司累计盈利才14亿元。2018年一年的亏损就把十年成果全部给吞噬了,还倒亏了15亿!

请大家仔细瞻仰一下这张壮观的图表:

(数据来源:choice数据)

导致公司商誉减值的却是重大资产重组而来的“高承诺、高溢价、高估值”游戏业务。

一、增收但巨额亏损遭问询

聚力文化2018年营业收入34.93亿元,同比增长21.18%;归属于上市公司股东的净利润-28.97亿元,同比下降707.67%,经营活动产生的现金流量净额-5.98亿元,同比下降285.4%。

公司增收不增利?不,人家是增收但巨额亏损!且经营活动产生的现金流量净额与收入变动不匹配情况遭到交易所问询。

公司已经两次延期回复交易所年报问询函,截至2019年6月25日(本文完成时间)尚未做出答复。

下面,我们先来看下公司的业务构成及收入情况。

二、建材+游戏“双轮驱动”

公司上市时,收入只有2.16亿元,经过十年的努力,上升至34.86亿元,年均复合增长率为32.07%,增长十分迅速。

按公司业务所属行业,可以将收入分为三类:装饰建材、游戏行业、影视行业。

装饰建材收入稳步增长,近两年趋于稳定;游戏行业收入增长十分迅速,且逐步占据收入的主要地位;影视行业收入为2018年新增业务,相对占比较小。

(数据来源:choice数据)

1、装饰建材业务产品构成

公司装饰建材业务产品主要包括装饰纸、浸渍纸、装饰纸饰面板、氧化铝等,其中装饰纸、浸渍纸及装饰纸饰面板2008年至2017年稳步上升,2018年有所下滑;氧化铝产品由于市场需求萎缩,产能利用率低,竞争加剧等原因,公司2017年已将氧化铝业务关停。

(数据来源:choice数据)

公司装饰建材业务收入增长速度自上市三年后开始持续放缓,2015年已经降至5%以下。2016年之前,装饰建材业务毛利率基本维持在20%以上,2017年也开始下滑。

(数据来源:choice数据)

2、游戏行业产品构成

公司于2016年5月将游戏业务纳入合并范围,游戏业务主要是广告推广收入,另外还包括单机游戏发行收入、移动端网络游戏发行收入等。

2016年至2018年游戏业务收入分别为6.35亿元、19.79亿元、24.27亿元,年均复合增长率为95.49%,增长势头十分凶猛。但2018年除广告推广收入增长较明显外,其他业务甚至出现了负增长。

而正是进军游戏业务,坑杀了上市公司。

(数据来源:choice数据)

三、短期利益坑惨上市公司

公司在装饰建材领域业务收入增长缓慢,盈利能力下降的危急关头,2015年利润下滑的同时,开始筹划以发行股份及支付现金的方式购买余海峰、肇珊、袁隽、周团章等全部股东合计持有的苏州美生元信息科技有限公司(以下简称“美生元”)100%股权,进军性感的市场热门概念游戏。

1、美生元估值:想估多少就多少

美生元成立于2013年11月11日,由发起人余海峰、魏朝昱、肇珊共同出资200万元设立。2015年6月30日,袁隽出资2000万元成为公司新股东,享有股份1%。

也就是说,不到两年的时间,美生元估值达到20亿元。

2015年7月,余海峰及魏朝昱分别向火凤天翔科技(北京)有限公司及杭州哲信信息技术有限公司转让所持美生元股权。

也就是说,一个月的时间,美生元估值下降至2亿元。

又过了不到半年,2015年11月,肇珊分别向周团章、杰宇涛、深圳前海盛世融金投资企业(有限合伙)、霍尔果斯水泽股权投资合伙企业(有限合伙)转让股权。

也就是说,根据转让价格,估值又上升至28亿元。

面对这种闹着玩式的估值,美生元解释,2015年7月的股份转让是2014年12月协商好的,基于2014年的盈利水平进行估值,只不过2015年才办理工商变更手续。

(数据来源:公司关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(160036 号)的回复)

咦,还可以这样操作?算了认了,反正忽悠上市公司的钱都有很多理由,只要上市公司自己认,咱也没办法。

我们再来看看公司受让美生元股权时的估值水平。

以2015年9月30日为评估基准日,归属于母公司所有者权益账面值1.72亿元,此时的评估值为34.72亿元,评估增值率约达到1924.01%!

至于为什么2015年11月估值下降了,美生元解释为股东肇珊资金需求紧迫。

(数据来源:公司关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(160036 号)的回复)

我们来总结一下:假设2015年7月的估值情况解释合理,那么美生元从2014年12月至2015年9月,不到一年的时间估值从2亿元、到20亿元、再到34.72亿元,估值增长16倍,增长速度超过印钞机!

巧了,风云君手里也有个小公司,不知道哪位上市公司老板看得上的?估值嘛,可以协商,风云君也是农村进城的忠厚孩子,估值翻10倍就卖!

(数据来源:公司关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(160036 号)的回复数据整理)

2、财务洗澡:想啥时候洗就啥时候减

公司收购美生元最终定价为34亿元,其中发行股份14,450万股,支付现金5.1亿元。

这次高溢价的收购使公司2016年产生商誉30.43亿元,此商誉在2016年和2017年占总资产的比重分别为61.0%、50.7%。

相当于一半资产的商誉犹如达摩克里斯剑一般在风中飘扬,让风云君每天下班都提着茶壶过来瞅一眼,就等您爆的时候看个热乎的热闹嘞!

高估值总是伴随着业绩承诺!

余海峰等承诺美生元2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润(扣除美生元因股份支付而产生的损益)不低于1.8亿元、3.2亿元、4.68亿元。

业绩承诺期内美生元完成的业绩情况分别为:1.85亿元、3.65亿元、4.85亿元,完成比率为102.57%、113.95%、103.65%,可以说是非常精准的完成了业绩承诺!

当然了,现在已经知道了后期的商誉减值和财务洗澡情况,前面的完成业绩承诺含金量其实几乎可以忽略不计。

但这并非该故事的完美结局!

2019年4月30日,聚力文化董事会发布《关于前期会计差错更正事项性质和原因的说明》:公司通过对2017年度游戏文化业务自查,发现单机业务和移动广告分发业务多确认收入1.81亿元,由此导致2017年度净利润多计0.72亿元。

嗯,随随便便就多算了七千万利润。

当然喽,这当然只能算是会计差错了。请大家包容一下,如果连会计差错都不允许的话,那这个市场是不是太严格、太苛刻了呢?

基于上述业务了解,大家应该都很清楚游戏文化业务产生于聚力文化全资子公司美生元,因此公司对美生元2017年利润进行追溯调整,调整后业绩为4.07亿元。

精准的业绩完成情况,经调整后变成未完成!

公司如此自觉的自查行为也把会计师整的一脸懵圈!

(数据来源:公司公告《重要前期差错更正的说明》天健函(2019)362号)

业绩未完成的情况下,公司就可以心安理得地对商誉提减值了!

2019年3月2日,聚力文化发布关于计提2018年度资产减值的公告,考虑美生元资产组未来可收回金额低于可辨认净资产公允价值与商誉之和,商誉发生减值。

经会计师审计后,美生元商誉减值金额最终确认为29.65亿元。

公司和会计师都很牛,都是见过大世面的,处理29亿就跟风云君处理29块一样。

(数据来源:公司2018年审计报告)

游戏业务给公司带来了连续两年泡沫般的业绩,然而,也是游戏业务的商誉减值,使公司亏掉了上市以来的成果。

四、应收账款令人生疑

公司2018年突如其来的非标审计报告,往往暗喻着有些事情连“胆子最肥”的会计师也知道藏不住了。

会计师出具保留意见审计报告的原因有两个,一是公司2017年的差错更正追溯调整的准确性无法获取充分、适当的证据;二是应收账款的真实性和可收回性的不确定性。

(数据来源:公司2018年审计报告)

1、客户赊款远超自身实力

交易所对聚力文化2018年年报进行问询到,2017年赊销游戏业务客户款项远超客户注册资本的情况如下:

公司2018年审计报告中披露了期末单项金额不重大并单项计提坏账准备的应收账款,其中有两家赊销款项在1000万元以上的客户,天眼查上公开的企业信息注册资本仅有100万元,公司人数小于50人。

公司将款项赊销给类似的单位也是真放心!减值说提就提?

(数据来源:公司2018年审计报告)

(数据来源:天眼查深圳市瑞华云科技有限公司工商信息)

(数据来源:天眼查北京数字鲸信息技术有限公司工商信息)

2、应收账款账龄逻辑错误

通常来讲,会计师对款项账龄的逻辑关系是非常敏感的,一般不会出错。但也不知是什么原因,2018年审计报告中期末3年以上的应收账款比期初2-3年及3年以上的应收账款之和还要大!

(数据来源:公司2018年审计报告)

另外,公司2018年核销应收账款1,015.66万元,原因为欠款公司资不抵债、已破产清算或公司通过与对方协商、法律诉讼等多种方式全力追讨确认已无法收回。

公司收入大幅增加的同时应收账款随之增加,但应收账款质量较差,减值的减值,核销的核销。

2018年游戏业务商誉减值也不得不让人怀疑其中隐匿的关联关系或利益关系,否则何来这么多奇葩的应收账款?

五、股东占用公司资金

2018年,聚力文化关联方非经营性资金占用偿还情况中提到,董事长余海峰通过公司相关合作方作为资金通道,累计占用公司资金1.57亿元;另外,2016年还通过其控制的北京聚力互动信息技术有限公司占用公司资金273.92万元,未履行相应的审批程序及披露义务,收到交易所的监管函。

(数据来源:2018年公司关于关联方非经营性资金占用偿还情况公告)

六、股东增持承诺违约

2017年12月份,聚力文化原董事长姜飞雄辞职,余海峰被选举为新的董事长。

余海峰及其管理团队承诺公司2018年度、2019年度、2020年度美生元归属于母公司净利润将不低于人民币:7亿元、8.5亿元、9.5亿元。

若任一年度未能完成承诺利润,余海峰及苏州聚力互盈投资管理中心(有限合伙)(以下简称“聚力互盈”)将在该年度审计报告出具后的30个交易日内共同通过二级市场集合竞价系统增持不低于2亿市值的公司股份。

2018年美生元未完成承诺利润,增持期限已于2019年6月13日届满,但余海峰及聚力互盈因资金紧张无法按时完成增持义务,向投资者致歉了事。

(数据来源:公司关于股东前期出具声明相关情况的进展公告)

然而,截至2019年1月16日,董事长余海峰已将其持有的100%股权进行质押。

风云君在这里又要替余董事长打抱不平了:请大家包容一下,如果连道歉都不管用的话,那这个市场是不是太严格、太苛刻了呢?

普通投资者还是要提高自己的觉悟和格局,人家都道歉了啊,还要追着问东问西的,有意思吗?

七、大股东减持套现违规

公司大股东爱新觉罗肇珊,也是美生元原股东,2017年10月份收到浙江证监局警示函,2017年7月31日卖出公司股票31.38万股,当天又买入1万股,第二天又卖出43.82万股。

肇珊持有公司股份在5%以上,将公司股票卖出后六个月内买入,又在买入后六个月内卖出,套现8,867.53万元。

2018年肇珊又陆续减持2264.07万股,套现金额2.22亿元,合计套现金额3亿多。

考虑到完成业绩承诺需要在体外搞很多动作,风云君估计套出去的钱也不确定有多少能揣自己兜里。

但这又何尝不是来资本玩套路收割的下场呢?

 

声明:本文内容仅代表该投稿文章作者观点,不代表千寻专栏立场。转载请注明投稿人姓名并附上本文出处(千寻专栏)。未按照规范转载者,千寻专栏保留追究相应责任的权利。
热门文章
1
三星手机中国市场正逐渐丧失优势,5G时代转型迫在眉睫
2
恒荣汇彬拟撤离新三板,挂牌不足三年管理层频变业务增速趋缓
3
车市“金九银十”失色:自主品牌同比下降13%,新能源告别高增长
4
即将在美上市的网易有道,硬件能否成为新的业绩增长点
5
青客冲击IPO前夜:4年难填“装修坑”扩张停滞,欲解盈利困局?

注册成功,欢迎来到蓝鲸财经!