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专访宽投资产钱成:量化投资不预判市场,只做应对
摘要

2012年,钱成先后在美国密歇根大学安娜堡分校获得应用数学硕士、统计学博士学位 ,回国后参与了国内最早一批Alpha策略研究团队。2014年底,上海宽投资产成立。

20人的团队,十几亿的管理规模,从写字楼旁出租的一个大套间里,开始起家。创办于2014年的宽投资产,成立之初在国内的2万多家私募基金管理人还不算突出,经过5年的发展,在业内已经小有名气。

宽投资产目前拥有20余名具备国内外顶尖名校统计学、数学、金融工程及计算机科学硕士以上教育背景的专业人才。在四年多的时间里,宽投资产发展稳定,产品也从Alpha策略拓宽至指数增强策略、CTA策略、全天候策略、类固收策略等多条产品线。

近日,财联社专访了宽投资产的创始人兼投资总监钱成。2012年,钱成博士回国参与了国内最早一批Alpha策略研究团队,致力于A股Alpha因子的研究,在量化对冲领域也有着丰富的实战经验。

策略最重要的还是稳定性

钱成在美国密歇根大学安娜堡分校获得应用数学硕士、统计学博士学位,回国后参与了国内最早一批Alpha策略研究团队。2014年底,上海宽投资产成立。

毕业于应用数学和统计学专业的钱成,平时会花不少时间阅读专业论文,在各种论文提供的信息中获取优化模型的灵感,并在实践中检测其有效性。宽投资产的选股模型,是基于交易的量价数据以及财报及分析师分析等基本面数据,利用统计方法建立起来的多因子模型,并通过不断优化有效因子,剔除冗杂因子构建起具有Alpha收益的股票集合。

“量化选股和基本面选股各有优势。举个例子,你看一家公司的财报,可能会对这家公司有所了解,如果你去他们的项目上实地调研,也许会更加清楚他们公司的具体情况,避免踩到财务造假的坑里面。量化相较于主观,一次看3000多家公司的时候,虽然深度不够,但是数量够多,加上计算机本身提供的数据处理能力,就会在广度上形成自己的优势。”

目前宽投资产的量化模型一年近150倍的换手率。“所以,量化模型在计算收益的时候,也必须将高昂的交易费用计算考虑在内。”

“但挖因子只是量化模型的一方面,”钱成表示,由于量化模型只在一定资金规模中有效,当资金规模过大量化模型的收益就难以保证,“所以容量本身就是策略的一部分。一方面,对应策略在规模达到一定程度后就不再接资金,另一方面,如何扩容也是策略研发的一个重要环节。”

“但最重要的,还是策略的稳定性。”

“我们不预判市场 只是做应对”

钱成认为,2019年至今,上证指数从2400点到突破3000点的大幅上涨,目前看来已经不是之前大家所理解的“修复性反弹”这么简单。“从2月以来,频繁出现的几次单日成交量超万亿的情况可以佐证,这是一波攻击性非常强的上涨。”

不过,对于市场和宏观经济未来的走势,钱成表示,“市场的涨跌、个股的涨跌是充满不确定性的,我们量化投资的工作,并不是对未来做预测,而是针对市场的现状做出应对。”

对于国内的量化投资而言,2004年国内出现第一只涉足量化领域的公募基金,但受限于当时金融市场的政策制约,早期的量化产品大部分以套利策略为主,直到2010年4月推出股指期货后,量化基金才出现了可行的对冲工具。2014年,量化对冲基金在国内迎来了一个爆发期。通过量化的方式选出一篮子带有超额收益股票的同时,利用股指期货的空头做对冲,将超额收益转化成绝对收益的方式,却在2015年股灾期间成为大盘下跌的“罪魁祸首”。

2015年9月,中金所对股指期货出台了“十手限仓”以及大幅提高股指期货平日内仓位手续费的限制措施,一时之间市场流动性趋于枯竭,大量Alpha策略量化基金失去了价格发现的机制。

成立于2014年的宽投资产,其第一只产品遭遇了突如其来的股指日内交易限制,在公司发展上也面对了很大挑战。宽投资产将产品线从股票对冲策略拓宽至CTA策略,率先推出了量化商品CTA套利策略的产品。与此同时,在大盘经历了2015年的股灾和2016年的熔断之后,宽投资产认为已经到了一个布局指数的时点,便在2016年熔断市之后,推出了沪深300指数增强基金。

不过,市场永远是变化的。在2016年大获成功的CTA策略,却在2017年遭遇挑战,市场上各类相关产品的规模也随之不断缩减,而另一边,则是量化策略在2018年弱市之中绝地逆袭,Alpha产品的规模又出现了一波增长。

钱成表示,“我们从2012年开始做Alpha策略的研究,算是国内比较早的一批专注这个行业的人,所以现在的产品线也比较丰富,在各种行情中也有相应的产品可以应对。”

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